2021年11月12日黃金行情簡析

　　責任編輯：　　發布時間：2021-11-12

近期，根據美聯儲的縮表壓力，以及通貨膨脹、非美元區貨幣政策收緊等因素影響，黃金市場走勢持續震蕩。

從全球來看，繼國際黃金價格在去年8月創下2075美元/盎司的新高后步入了持續震蕩格局，黃金ETF持倉情緒逐步下降，表明國際市場對于黃金市場走勢的糾結態度。隨著中國綜合國力提高，在國際金融市場的話語權也日趨增強，因此黃金價格的短期走勢必然會受到國際與國內雙重因素的考驗。

一、國際因素解析

（一）美國貨幣政策

隨著全球疫苗大規模接種和強有力的政策支持，美國的經濟活動與就業指標持續復蘇。受疫情不利影響的主要產業部門，近幾個月也有所改善。

美聯儲也將從11月開始縮減月度債券購買規模，并計劃在2022年結束。但美聯儲將高通脹視為“暫時”，仍不需要迅速加息，其試圖在撇清縮表和加息之間的必然聯系，強調充分就業的指標尚未實現的現狀。但全球供應困難卻加劇了通脹風險，這表明美聯儲在通脹與經濟復蘇兩者之間努力做著平衡，意圖實現就業最大化和物價穩定的雙重目標。

疫情的發展進程影響著經濟的持續復蘇。疫苗接種的進展以及供應鏈限制的緩解，預計將帶動經濟與就業指標的持續增長，并能有效降低通脹?？傊?，經濟前景依然面臨著疫情反復的考驗。

（二）國際黃金投資與需求

今年第三季度全球黃金需求量（不含場外交易）同比下降7%至831噸。此次下降幾乎全部源自黃金ETF，從去年第三季度的大量流入轉為今年第三季度的小幅凈流出，這抵消了本季度其他領域黃金需求的復蘇勢頭。此外，金飾、科技用金、金條和金幣的需求量遠高于2020年同期。

即便第三季度全球央行凈購金量不大，但相比2020年第三季度的小幅凈售金的情況還是有所改善。而因回收金供應的顯著下跌，全球黃金總供應同比下降了3%。

在全球經濟持續復蘇的背景下，金飾市場需求表現良好：第三季度需求量同比回升33%，達到443噸。全球金條和金幣投資同比增加18%，達到262噸。

許多投資者利用8月金價的顯著回調逢低買入；全球黃金ETF僅27噸的凈流出卻造成了整體黃金需求不小的同比降幅，這主要是由于去年同期的高基數造成的，2020年第三季度全球黃金ETF凈流入達274噸，顯著推升了當期的總黃金需求。

盡管增速相比近幾個季度有所放緩，但全球央行購金步伐并未停止。第三季度的全球黃金儲備凈增長69噸，今年前三季度的總體增幅達到近400噸。此外，受電子產業持續復蘇的影響，全球科技用金需求量為84噸，同比增長9%，已恢復至疫情前的季度平均水平。

二、國內因素簡析

（一）國內黃金產品

據中國黃金協會最新統計數據顯示，2021年前三季度，國內原料黃金產量為236.75噸，與2020年同期相比減產26.18噸，同比下降9.96%。其中，黃金礦產金完成193.61噸，有色副產金完成43.14噸。
另外，2021年前三季度，進口原料產金78.73噸，同比上升5.56%，若加上這部分進口原料產金，全國共生產黃金315.48噸，同比下降6.53%。

究其原因，主要是因為今年山東省內非煤礦山自2月份開始停產進行安全檢查，全面排查安全隱患、落實整改措施，暫時影響了“第一產金大省”山東的產量。

目前，在國家構建“雙循環”發展格局的背景下，大型黃金企業(集團)充分發揮海外優質礦山資源優勢，努力增產。前三季度，紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金和靈寶股份等企業境外礦山實現礦產金產量26.90噸，同比上升30.64%。

（二）國內黃金消費

今年前三季度，全國黃金實際消費813.59噸，與2020年同期相比增長48.44%，較2019年疫情前同期增長5.89%。

其中，黃金首飾529.06噸，較2020年同期增長54.21%，較2019年同期增長1.11%；金條及金幣214.13噸，較2020年同期增長50.25%，較2019年同期大幅增長29.11%；工業及其他用金70.40噸，同比增長12.66%。

三季度以來，國內黃金消費整體延續上半年恢復態勢，實現同比較快增長。黃金價格波動整體趨緩，金條及金幣銷量仍保持穩健，較疫情前水平有顯著提高。

（三）國內黃金交易

目前，國內黃金期貨成交量已位列全球第二。前三季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊2.63萬噸(單邊1.31萬噸)，同比下降46.86%，成交額雙邊9.90萬億元(單邊4.95萬億元)，同比下降47.73%；交易所全部黃金品種累計成交量雙邊7.26萬噸(單邊3.63萬噸)，同比下降12.22%，成交額雙邊25.62萬億元(單邊12.81萬億元)，同比下降18.56%。

主要原因是國內多家銀行集體公告暫停黃金、白銀等貴金屬交易業務的開戶，銀行的黃金T+D業務受到較大影響。

前三季度，國內黃金ETF增持11.04噸。截至第三季度末，中國黃金ETF整體實物黃金持倉為72噸(價值41億美元，折合人民幣267億元)。

今年以來，國內最大的3只黃金基金規模均出現了較大增長，華安黃金增加16.51%至112.6億元，博時黃金增加28.82%至90.1億元，易方達黃金增加47.87%至53.3億元，投資者繼續增加黃金資產配置，在ETF的二級市場上，主要黃金ETF市場流動性較為活躍。

（四）美國貨幣政策

招金期貨：國內黃金期貨呈震蕩偏空趨勢。臨近11月份美聯儲貨幣政策會議，市場情緒較為謹慎，預計會議前震蕩運行。長期來看，若經濟進入滯脹階段，無法扭轉衰退局勢，全球經濟或將進入下行周期，則長期利多貴金屬。

華泰期貨：從全球看，雖然短期有杠桿擴張收斂的需要，但是預計并不改變杠桿進入到擴張周期的邏輯。事實上，美國2021財年財政赤字再次創下了歷史第二高，在政策目標轉向經濟增長的背景下，貨幣政策對通脹的容忍將驅動實際利率進入到易跌難漲的狀態，排除掉巴塞爾協議對于黃金交易的限制，長期來看，對于潛在黃金價格的判斷仍趨于有利。

三、金價展望

前期美國流動性的充分釋放，經濟情況日趨改善，企業用工需求得到逐步釋放，但勞動力市場的供應短缺情況，令已經捉襟見肘的供應鏈愈加緊張。

供應鏈吃緊導致生產放緩，甚至造成一些下游公司出現暫時性裁員，引發申領失業救濟人數變得更為動蕩。同時，用工工資逐步抬高也加劇了通貨膨脹的風險，為日后美聯儲縮減購債規模的縮表計劃提供了較為充分的操作空間。

從長線來看，黃金自2020年沖高2075美元/盎司后，步入1700~1900美元/盎司箱體中震蕩，一直未出現趨勢性的突破走勢，KDJ指標頻繁在沖頂與探底之間交替，MACD指標反復出現紅綠柱，體現出市場各方對后市預期的分歧。美元指數的短期脈沖強勢，也會對黃金走勢造成擾動。

從當前海外疫情發展來看，隨著冬季的來臨，新冠病毒的演變進程充滿不確定性，世界經濟前景的變數也在逐步增強。

在未來較長時期內，黃金一方面受到地緣及貿易緊張情緒、美國延續溫和貨幣政策的支撐；另一方面又受經濟漸進恢復，縮表及利率反彈等風險偏好情緒復蘇的抑制。整體來看，面對有諸多變量的現狀，預計黃金短期很難打破寬幅震蕩格局。